대체 거래 시스템 대 교환

대체 무역 시스템 - ATS.

'대체 무역 시스템 - ATS'란 무엇인가?

대체 거래 시스템은 거래소로 규제되지 않지만 구독자의 매수 주문 및 매도 주문을 매칭 할 수있는 장소입니다. 대체 거래 시스템은 전 세계적으로 점점 인기를 얻고 있으며 상장 된 이슈에서 발견되는 유동성의 대부분을 설명합니다. 상황에 따라 유럽의 다자간 무역 시설, 전자 통신 네트워크 (ECN), 교차 네트워크 및 콜 네트워크로도 알려져 있습니다.

'대체 무역 시스템 - ATS'를 깨기

대부분의 대체 거래 시스템 또는 ATS는 거래가 아닌 거래 중개인으로 등록되며 거래 상대방을 찾는데 집중합니다. 일부 국가 간 교환과 달리, 대체 거래 시스템은 거래에서 제외하는 것 이외의 방법으로 가입자 또는 징계 가입자의 행동을 통제하는 규칙을 설정하지 않습니다. 대부분의 ATS는 전자적으로 주문을 매칭하지만 반드시 전자 제품 일 필요는 없습니다. 이러한 거래 시스템은 유동성에 액세스하기위한 대체 수단을 제공하는 데 중요한 역할을합니다.

종종 기관 투자자들은 ATS를 사용하여 국가 증권 거래소에서 많은 주식을 거래하는 대신 거래 상대방을 찾습니다. 이러한 조치는 ATS 거래가 국가 교환 주문서에 나타나지 않기 때문에 대중의 시각에서 거래를 감추도록 설계 될 수 있습니다. 예를 들어, 형평에서 큰 지위를 구축하고자하는 헤지 펀드는 다른 투자자가 사전에 구매할 수 없도록 ATS를 사용할 수 있습니다. 이러한 목적으로 사용되는 ATS는 다크 풀 (dark pool)이라고도합니다.

증권 거래위원회 (SEC)는 대체 거래 시스템을 승인해야합니다. 최근에이 규제 기관은 고객 주문 흐름에 대한 거래 또는 기밀 고객 거래 정보 사용과 같은 위반에 대해 대체 거래 시스템에 대한 집행 조치를 강화했습니다. 이러한 위반은 규제가 적다는 가정하에 국가 거래보다 대체 거래 시스템에서 더 일반적 일 수 있습니다.

규정 ATS.

증권 거래위원회 (Securities and Exchange Commission)는 투자자를 보호하고 대체 거래 시스템으로 인해 발생하는 모든 문제를 해결하기 위해 1998 년 Regulation ATS를 도입했습니다. 이 규정은보다 엄격한 기록 관리가 요구되며 특정 보안 거래량의 5 % 이상에 도달하면 투명성 같은 문제에 대해보다 집중적 인보고를 요구합니다. 이러한 요구 사항에는 Regulation ATS의 Rule 301 (b) (5) (ii)에 따른보고가 포함됩니다.

결론.

대체 거래 시스템은 거래소로 규제되지 않지만 자신의 가입자 기반 내에서 구매자와 판매자와 여전히 일치합니다. SEC는 승인을 신청하기 위해 대체 거래 시스템을 요구하며 Regulation ATS에 따라 적절한 기록을 유지할 것을 요구합니다.

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대체 거래 시스템 대 교환.

이러한 구조는 또한 시장의 질서와 실제로 안정성을 형성합니다. 세계 금융 위기를 초래 한 8 월 금융 위기 이후 몇 달 간 서브 프라임 담보 부채 및 기타 부실 채권의 보유자로서 일부 유형의 시장 약정은 매우 빠르게 무질서하거나 기능 장애 또는 불안정해질 수 있습니다. 금융 시장을 조직하는 두 가지 기본 방법이 있습니다 - 교환 및 카운터 장 이상 - 일부 최근의 전자 설비는 전통적인 구분을 흐리게합니다. 주식 시장이든 파생 상품 거래소이든 상관없이, 거래는 거래가 일어난 물리적 인 장소에서 시작되었습니다. 가장 잘 알려진 분야로는 현재 뉴욕시 증권 거래소 (NYSE)와 시카고 무역 협의회 (Chicago Board of Trade)가 있으며, 현재 선진국과 개발 도상국에서 백여개의 주식 및 파생 상품 거래가있어 선물 계약을 거래하고있는 CME Group의 일부입니다. 그러나 교환은 시스템 위치 이상입니다. 그들은 거래에 관한 거래 및 정보 흐름을 규제하는 제도적 규칙을 설정했습니다. 그들은 증권 거래소에서 거래되는 증권 및 파생 상품에 대한 거래 후 활동이 완료되는 대체 청산 시설과 밀접하게 연결되어 있습니다. 거래소는 모든 직접 시장 참여자에게 입찰가 및 오퍼 가격 정보를 중앙 집중식으로 전달하여 견적 중 하나를 판매 또는 구매하거나 다른 견적으로 회신함으로써 대응할 수 있습니다. 시스템 교환에 따라 통신 매체는 음성, 손 신호, 개별 전자 메시지 또는 컴퓨터 생성 전자 명령이 될 수 있습니다. 두 당사자가 합의에 도달하면 거래가 실행되는 가격이 시장 전체에 전달됩니다. 그 결과 상인이 교환 규정을 준수하는 한 모든 시장 참여자 거래 매수를 낮게 책정하거나 다른 사람만큼 높게 매도 할 수있는 수준의 경기장이 생깁니다. 전자 거래의 출현은 물리적 장소가 될 수있는 교류의 필요성을 제거했습니다. 실제로 많은 전통적인 거래 플로어가 교환되며 명령 및 집행의 의사 소통은 전적으로 전자 방식으로 수행됩니다. 많은 사람들이 바닥 거래를 단계적으로 중단하면서 거래 및 전자 시스템을 제공합니다. 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)는 전자 거래 플랫폼 군도를 인수하여 전자 거래가 점차 증가하고 있습니다. CME 그룹과 같은 파생 상품 거래소는 구식 구덩이와 전자 거래를 모두 유지합니다. 딜러는 판매 할 가격을 다른 딜러와 클라이언트 또는 고객에게 물어 보거나 제안 또는 구매 입찰을 통해 시장에서 거래합니다. 이는 고객에게 게시 할 때 다른 딜러에게 동일한 가격을 인용하는 시스템이 아니며 모든 고객에게 동일한 가격을 반드시 인용하지는 않습니다. 또한 장외 파생 상품 (OTC) 증권 거래소는 언제든지 시장 거래를 철회 할 수 있기 때문에 유동성이 붕괴되어 시장 참여자의 매매를 방해 할 수 있습니다. 거래는 서로에게 노출 된 실행 가격 대안뿐만 아니라 모든 매수 및 매도 주문 때문에 훨씬 더 유동적입니다. 또한 특정 참가자를 전담 마켓 메이커로 거래하고 대체 거래일에 입찰가를 유지하고 견적을 요구하는 경우도 있습니다. 즉, 장외 시장은 투명성이 떨어지며 거래소보다 다른 규칙으로 운영됩니다. 유가 증권 거래소 (UTC OTC) 딜러가 고장난 데서 시작된 대안적인 혼란에 빠져있는 증권 및 파생 상품은 전화, 대량 전자 메일 및 점차적으로 인스턴트 메시지와 같은 견적을 제출하고 집행 가격을 협상합니다 메시지. 이 프로세스는 딜러가 따옴표를 게시하는 전자 게시판을 사용하여 향상됩니다. 전화 나 전자 메시지로 협상하는 과정은 시스템 시장 참여자 만이 시스템 견적이나 실행을 직접 관찰하기 때문에 양자 고객 거래라고 알려져 있습니다. 일부 중개 시장은 시스템 가격과 그 이후의 무역 규모를 알려주지 만 시장에있는 다른 이들은 무역에 관여하지 않습니다. 그러나 모든 사람이 시스템 화면에 액세스 할 수있는 것은 아니며 시장에있는 모든 사람이 그 가격으로 거래 할 수있는 것은 아닙니다. 양자 간 협상 과정이 자동화되는 경우도 있지만 거래 협상은 모든 참가자에게 동등하게 공개되어 있지 않기 때문에 교환으로 간주되지 않습니다. 장외 시장에는 본질적으로 두 가지 측면이 있습니다. 고객 시장에서 양측 거래는 개인과 헤지 펀드와 같은 딜러와 고객간에 발생합니다. interdealer market exchange에서 딜러들은 서로 가격을 말하며, 고객과 거래 할 때 발생할 수있는 위험을 다른 딜러들과 빠르게 떼어 놓을 수 있습니다. 딜러는 다른 딜러에게 직접 전화 회선을 연결하여 상인이 딜러에게 전화를 걸어 전화를 끊고 다른 딜러를 호출 한 다음 다른 딜러에게 전화를 걸어 몇 초 안에 여러 딜러를 조사 할 수 있습니다. 투자자는 고객 측에서 시장에 대한 견해를 얻기 위해 거래 관계를 수립 한 딜러에게 여러 차례 전화를 걸 수 있습니다. 그러나 고객은 딜러들 사이에서 시장에 침투 할 수 없습니다. 대안적인 장외 시장과 특히 그들의 interdealer 시장 부문은 시장 참여자가 시장에 대한 더 깊은 시각을 갖도록 돕는 interdealer broker를 가지고있다. 딜러는 사실상 전화로 정보를 방송하는 중개인에게 견적을 보냅니다. 게시판에는 입찰가, 입찰가 및 때로는 집행 가격이 표시됩니다. 브로커 화면은 일반적으로 최종 고객이 이용할 수 없으며, 결과적으로 일반적으로 인터체인지 시장의 가격 변동 및 입찰가 스프레드에 대한 정보가 충분하지 않습니다. 딜러는 때로 화면이나 전자 시스템을 통해 거래 할 수 있습니다. 일부 interdealer 거래 플랫폼은 전자 거래소와 같은 자동화 된 알고리즘 기반 규칙 기반 거래를 허용합니다. 그렇지 않으면 스크린은 단지 유익한 정보 일 뿐이며 딜러는 브로커를 통해 거래하거나 다른 딜러를 직접 호출하여 거래를 수행해야합니다. 전자 거래 플랫폼의 발전은 많은 장외 시장에서 거래 프로세스를 변화 시켰으며, 이 대안은 종종 전통적인 장외 시장과 거래소 간의 구별을 모호하게 만들었습니다. 경우에 따라 전자 중개 플랫폼을 통해 상인 및 일부 비 계약자는 직접 전자 시스템을 통해 견적을 직접 제출하고 거래를 직접 수행 할 수 있습니다. 이것은 교환의 특징 인 다자간 거래를 복제하지만 직접 참가자들만을위한 것입니다. 그러나 상인은 nondealers의 참여를 대체하고 nondealers 유동성을 제공의 위험에 노출되지 않고 유동성을 복용 비난. 또 다른 이들은 시장에서 입찰가 스프레드를 압축하는 경쟁을 막으려 고하는 딜러를 비판합니다. 모든 참가자가 액세스 할 수있는 교환과는 달리 이러한 전자 장치는 참가자의 크기 나 신용 등급에 따라 거래자를 다르게 거래 할 수 있습니다. 무역 거래 청산 거래 정산은 거래가 매치업에 의해 일치되고 보증되는 교환 거래와는 달리 구매자와 판매자에게 맡겨진다. 장외 시장의 구조는 왜 구조화 증권 거래가 대안 자산의 위험을 여러 조각으로 나누는지를 설명하는데, 각각의 금융 상품은 최근의 금융 위기에서 개별적으로 직면 한 문제로 판매됩니다. 신용 파생 상품, 상업 어음, 지방 채권 및 증권화 된 학생 대출도 문제에 직면했습니다. 모두는 장외 시장에서 거래되었으며, 이는 정상적인시기에 유동적이고 기능이 잘 유지되었습니다. 그러나 그들은 시장 교란에 대한 탄력성을 입증하지 못했고 중요한시기에 비유 동화되고 거래되었습니다. 시스템 가격 발견 시스템은 최근 위기 상황에서 증권 및 파생 상품 포지션의 가치에 대한 공시 및보고 요구 사항을 충족시키기가 어려워지면서 은행 및 기타 금융 회사의 문제를 악화 시켰습니다. 효율적인 직접 시장 가격이 없었을뿐만 아니라 가치있는 자산과 비슷한 자산의 가격 인 벤치 마크 가격도 교환되지 않았습니다. 결과적으로 한 때 시장 가격으로 평가 된 자산 및 지위는 벤치 마크 가격에 의해 적절하게 정보가 제공되지 않는 모델을 통해 평가되었습니다. 이러한 평가 문제는 영향을받는 유가 증권의 가격을 추가로 교환합니다. 변동성의 급격한 증가로 인해 딜러들은 시장을 계속 창출하는 데 특히 위험하고 비쌌습니다. 딜러가 없다면, 특히 담보 부채, 증권 거래소, 신용 파생 상품과 같은 유가 증권 거래가 없었습니다. 구매자가 없으면 투자자는 손실 위치에서 거래함으로써 손실을 줄일 수 없으며 그러한 위치를 교환하여 더 많은 마진이나 담보를 요구하는 거래를 할 수 없습니다. OTC 대안의 비유 동성은 금융 위기의 깊이와 폭에 기여했다. 미국, 유럽 연합 및 기타 선진 금융 시장에서 추진중인 주요 규제 개혁이이 문제를 직접적으로 다루고 있습니다. 어떤 경우에는 거래가 Exchange 시장에서 Exchange 시장으로 이동 중입니다. 다른 국가들에서는 장외 거래의 사후 처리 과정이 중앙 청산 거래 상대국 (clearing counterparty)으로 알려진 정보 센터로 점차 옮겨 가고있다. OTC 거래에 대한 무역보고는 또한 개혁 노력의 일부입니다. 그러나 장외 시장에서 딜러의 역할은 자본 요구량이 높을 때를 제외하고는 명시 적으로 다루어지지 않습니다. Randall Dodd는 U. Letters에서 일하고 있습니다. fanddletters에게 편지를 보내십시오. 관심있는 새 항목을 게시 할 때 수신하십시오. 프로필을 구독하거나 수정하십시오. 새로운 기능 사이트 맵 사이트 색인 연락처 용어집 검색 검색 IMF 전체 사이트 IMF 조사 잡지. 홈 IMF 소개 연구 국가 용량 개발 뉴스 비디오 데이터 간행물. 무료 통지 우리가 관심있는 새로운 항목을 올리면받을 수 있습니다.

토니 맥케이.

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대체 무역 시스템 (ATS)

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대체 거래 시스템 (ATS)은 증권 거래위원회 (SEC) 및 금융 서비스 기관 (FSA)과 같은 규제 당국이 승인 한 비 교환 거래 장소입니다. 가장 넓은 의미에서, ATS는 구매자와 판매자가 기존 금융 상품에서 거래를 실행할 수있는 대체 시스템 (보통 전자 시스템)입니다. 계측기에는 주식, 채권 및 파생 상품이 포함될 수 있습니다. ATS는 기존 장비를 거래 할 수있는 추가 유동성 풀을 제공합니다. 새로운 증권은 ATS에 등재 될 수 없습니다.

ATS에는 주로 두 가지 유형이 있습니다. 및 b) 네트워크를 교차. ATS는 독점적 인 회사 또는 거래소에서 시작할 수 있습니다. 예를 들어, 런던 증권 거래소는 바이칼이라는 자체 ATS를 도입 할 계획입니다.

시장 vs. 교환 - 차이점은 무엇입니까?

시장 vs. 교환.

차이점이 뭐야?

수요일 뉴욕 증권 거래소는 ArcaEX라고 불리는 전자 증권 거래소를 운영하는 군도와 합병 할 계획이라고 발표했다. 이 움직임은 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)가 주요 주식 시장 경쟁자 인 나스닥 (Nasdaq)과 인스 티넷 (Instinet)에 비해 경쟁력을 가질 것으로 기대된다. 그러나 나스닥이나 인스 티넷은 등록 된 국가 증권 거래소가 아니다. 주식 시장과 증권 거래소의 차이점은 무엇입니까?

Daniel Engber는 Slate의 칼럼니스트입니다.

증권 거래위원회 (Securities and Exchange Commission)는 등록 된 7 개의 증권 거래소를 열거합니다. 여기에는 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)와 보스턴 증권 거래소 (Boston Stock Exchange)와 필라델피아 증권 거래소 (Philadelphia Stock Exchange)와 같은 소규모 지역 시장이 포함됩니다. 모든 거래소는 주식 시장으로서의 기능을합니다. 이 거래소는 구매자와 판매자가 가격을 설정하고 주식을 거래 할 수있는 방법을 제공합니다.

증권 거래위원회에 등록해야하는 거래소는 거래를 위해 주식을 나열하고 회사에 서비스에 대한 상장 수수료를 청구 할 권한이 있습니다. (Nasdaq은 등록되지 않았지만 등록 된 증권 협회가 운영하기 때문에 교환기처럼 작동 할 수있다.) 또한 브로커가 시장에 접근 할 수있게하는 회원권을 판매 할 수있다. 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)는 플로어 기반 경매 시스템을 사용하여 일부 거래를 수행합니다. 이는 번화 한 층의 중개인이 주식 가격을 결정한다는 것을 의미합니다. 거래소는 자동 시스템을 사용하여 구매자와 판매자를 매칭 할 수도 있습니다. 지난 10 년 간 자동화 된 시장은 속도와 효율성으로 인기를 얻었으며 바닥에있는 거래자들 사이에서 부패 가능성을 없애기 때문에 인기를 얻었습니다.

증권 거래위원회 (SEC)에 브로커 - 딜러로 등록되어있는 경우 실제로 증권 거래소를 개설하지 않고도 증권 거래소 주식을 판매하는 자동화 된 주식 시장을 설정할 수 있습니다. 인스 티넷 (Instinet)은 ECN (Electronic Communications Networks)이라고하는 이러한 자동화 된 주식 시장 중 하나를 운영합니다.

교환 및 ECN은 어떻게 다른가요? 거래소는 주식을 나열 할 수 있지만 거래소와 ECN은 거래를 조율하고 거래 수수료를 징수하며 시장 데이터를 생산하고 판매 할 수 있습니다. 교환은 자국의 규제 무기로 어느 정도는 스스로를 다스립니다. ECN은 SEC와 국가 증권 협회 (등록 된 브로커 - 딜러가 속해야 함)에 의해 규제됩니다.

ECN을 시작하려면 브로커 - 딜러는 구매자와 판매자의 매칭을위한 일련의 규칙을 고안해야합니다. 예를 들어, 시장은 판매자가 선착순으로 최상의 거래를 제공하는 구매자와 일치하는 가격 - 시간 시스템에 의존 할 수 있습니다. 이러한 규칙은 거래를 제어하는 ​​컴퓨터 시스템에 프로그래밍됩니다.

나스닥과 인스 티넷은 사업을 확대하고 교류로 등록하기 위해 노력했다. 증권 거래소를 시작하려면 회사는 증권 거래법의 모든 규칙을 지킬 수 있는지, 그리고 증권 거래법이 적절하게 스스로를 규탄 할 수 있는지를 증권 거래위원회에 입증해야합니다.

Explainer는 Southern Methodist University의 Kumar Venkataraman에게 감사드립니다.

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